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沥青冬储驱动沥青裂解利润上升 不宜空配

2020-03-15 点击:604

Futures K线图

作者:王家耀/Z/,亿德期货能源分析师

?原材料

1。委内瑞拉的原油已经转化为间接供应。

自2016年以来,委内瑞拉的原油产量和出口量都开始下降。根据路透社的船期数据,从2019年8月到10月,没有观察到从委内瑞拉装载原油的船只直接抵达中国,而同期前往马来西亚的船只数量有所增加。这些船只在马来西亚短暂停留后继续前往中国,从而增加了中国从马来西亚进口的原油数量。

目前,可以观察到一艘油轮将分别于2019年11月和12月离开委内瑞拉,其目的地为中国,预计到达时间为2020年1月。

2。其他替代原料

卡斯蒂利亚混合,原油主要出口到中国和美国,其中自2018年以来一直出口到中国,主要到达岚山港,主要由山东炼油厂使用。

Napo,原油目前少量出口到中国。

加拿大重质原油,对中国来说数量不稳定,主要是冷湖原油。受加拿大出口能力的限制,有时通过美国海湾出口。

目前,稀释沥青和净燃料油进口量未见明显增加。

?供应

1。有限的新沥青产能

根据隆中信息,截至2019年10月,中国的沥青产能为5523万吨。11月,汇丰石化开始生产每日产量为1000吨的沥青。山东高速公路海南发展有限公司的沥青生产能力可能会推迟到2020年。从其官方网站上得知,其常减压蒸馏装置的原料加工能力为300万吨/年。该装置以丸红原油和一种重油的混合油为原料,主要生产200万吨/年重沥青和约30万吨/年润滑油。

2。产量的利润驱动变化

沥青路线利润和不同生产方案的利润差异都会影响沥青产量,其中后者与沥青产量的相关性更为明显。

3。IMO2020的影响

为响应IMO 2020关于船舶燃烧的新规定,国内炼油厂已采取行动。中石化将于2020年生产1000万吨低硫重质清洁船用燃料油,2023年将生产1500多万吨(中石油已经在中国规划了相关的炼油厂,初步计划生产和供应400万吨/年的低硫燃料油(通过收集公共数据,各炼油厂的情况汇总如下表所示)。其中一些炼油厂仍处于试生产或工厂改造阶段,国内低硫船舶的排放需要一段时间,因此对炼油厂生产的影响预计将是渐进的。据资料调查,掺烧是生产低硫船用燃料的主要工艺,掺烧组分包括减压渣油、加氢尾油、催化油浆、催化柴油和直馏柴油。其中,与沥青直接竞争的混合组分是减压渣油。这种竞争可以通过两种方式实现。首先,最初以成品沥青产品的名义交付的残渣被直接转移用作船舶燃料(或混合组分),如辽河石化公司。第二,炼油厂不能生产沥青,因为为了生产直馏低硫渣油或使直馏渣油满足加氢精制装置的进料要求而改变原油加工品种。

此外,国外二次加工能力和脱硫能力不足的炼油厂生产的高硫渣油可能成为沥青的混合组分。无论是以成品沥青还是高硫渣油的名义进入中国,这都可能增加沥青的供应,特别是在非标准沥青市场。

4。沥青进口量仍在历史范围内。

今年的沥青进口量在历史范围内,韩国进口量在中国总进口量中所占的比例有所下降。有必要观察将来是否有新的和稳定的进口来源。

?需求

1。公路投资预计到2020年达到2.1万亿美元。公路投资是沥青价格的重要指标

2。到位资金影响需求节奏

沥青的主要目的地是公路建设中的路面建设,通常由政府主导。沥青需求最终是一个“钱”的问题。9月4日,国务院常务会议提出“根据地方重大项目建设需要,按照规定提前发放下一年度新增专项债务额度,确保明年年初能够使用,取得成效。”按照“资金随项目”的要求,专项债务的额度应倾向于手续完备、前期准备充分的项目,优先考虑已发行和使用良好的地区以及今冬明春有建设条件的地区。第一季度的资本状况是可以预期的,但后期的情况仍有待观察。

?库存

1。社会图书馆在今年上半年充当了一个蓄水池

在“精炼厂贸易商码头”的贸易流程链中,贸易商在淡季储备货物供码头在旺季使用。社会库存可以被视为上半年的投机性需求和下半年的供给。

2。边际供需的重要指标33,354炼油库存

供需的边际变化可以通过炼油库存反映出来,这也是沥青现货定价中最重要的因素之一。沥青需求的明显季节性也带来库存的明显季节性。供需的季节性不匹配决定了沥青的价格趋势。

?成本

原油分析参见原油年度报告?原油和燃料油产量下降加深短期痛苦缓解,油价难以突破区间诅咒,2020年年度报告?沥青市场展望

目前,山东炼油厂的营运率处于较低水平,炼油厂库存压力可控,价格难以继续下跌。随着冬季储存期的临近,现货价格越来越接近阶段性底部。根据季节性沥青/原油价格比率,每年冬季储存前后价格比率将会上升。因此,我们建议制定一个策略,更多的沥青和空原油,而不是空沥青。

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